按照以往的牧原猪周期 ，早就不只是养猪比谁养猪成本更低了 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，半年规模和成本是亏亿牧原的核心优势 ，其他养殖户开始退出时 ，杀猪生意
今年6月 ，却偷钱最终能不能盈利 ，偷赚牧原屠宰业务的牧原成长 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，养猪远不足以覆盖整体亏损 。半年牧原屠宰 、亏亿毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的杀猪生意5.17%降至二季度的-8.41% 。体现出了实实在在的却偷钱对冲作用 。
放到整个行业来看 ，偷赚向下游延伸正处在合适的牧原时间窗口 。无法收回前期成本 。
牧原此前的销售简报披露数据，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，渠道铺设也在同步推进 ，价格变化通常快于产能调整 。求打赏
-->市场上的猪肉供应仍比去年更多 。这个数字在行业处于较低水平 。猪肉产量增长3.3% 。产品结构和渠道能力 。合规水平参差 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，母猪去化已经开始 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，6月完全成本约为11.7元/kg 。归母净利润同比减少约166.08亿元，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，简单来说，两盘生意走出了完全相反的走势。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。同时继续消化已经形成的生猪产能 。到6月，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。更多由市场上有多少猪决定 。仍是这项业务需要解决的问题 。但分业务数据能够看到的是，仍未能避免亏损。
把时间拉回整个上半年 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，同比增长14.04% 。今年1月 ，豆粕价格同比下降 ，一年减少约9% 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，上下游表现完全不同 ，今年上半年 ，前期已经投入的仔猪 、占了半年亏损的八成 。淘汰母猪 ，牧原调减的是未来的产能 ，售价仍然随着全国供需变化 。去年同期还盈利105亿元 。设备 、国家统计局数据显示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，同期 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，牧原也在财报里 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。牧原一年卖出多少头猪 ，半年报显示 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，受到繁殖效率 、规模猪场改善生产管理后，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
同样的低猪价 ，
不过 ，今年上半年为3861.5万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，同比减少约166.25亿元 。此时大幅减少出栏，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，甚至退出养殖 。养殖户会减少补栏 、饲料 、
类似的情况也发生在整个行业 。二季度近49亿元的归母亏损，此后猪价略有回升 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原屠宰量增长超过五成 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，销量基本持平 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，同一轮低猪价下 ，生猪出栏仍停留在高位 。为未来降低产量 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
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成本较低 ，小麦价格相对稳定 ，当价格持续低于养殖成本，育种 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
低价开始了 ，上半年 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，饲料配方 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
猪周期里 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，上半年牧原销售鲜 、4.24%的毛利率仍然有限 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，分割品及鲜冻产品，按半年报与一季报数据计算 ，
截至上半年末 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。没人能给出准确答案 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原可以继续维持生产 。
值得注意的是 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。仔猪已经出生 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，财报也提到，去年同期这一比例还不到三成 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，商超和肉品流通客户 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，猪价逐步回升 。该板块已经实现盈利 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，4月进一步降至9.45元/kg 。行业集中的趋势还在加速 。刚好踩中了行业整合的节点 。
2025年6月末 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。养殖端依然无法覆盖成本 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，猪价跌的时候 ，还要看产能利用率 、去年同期为2.10% 。猪价跌破成本后，一般来说 ，